此前复星押注博纳、迈瑞，这两家已宣布退市。其还下注了优酷土豆和银泰，复星在优土股价10美元左右建仓，持续上炒后，如今优土股价已涨至24美元。“公司的创始人很快会发现，他已经错过退市的窗口了。所以他不得不在准备好之前举牌，他要锁定价格。“

很快，他所担心的事情发生了。在360宣布私有化后不到两周，乐视子公司出资27.3亿港元购买酷派公司18%的股份，成为酷派第二大股东。另据8月18日上午消息，酷派宣布任命乐视董事长贾跃亭、副董事长刘弘为公司执行董事。酷派是360手机业务的战略结盟者，2014年底，两家公司组建了奇酷科技，酷派持股50.5%成为该合资公司第一大股东。

周鸿祎在决定将公司私有化之前，曾与他的财务顾问、华兴资本创始人包凡有过几次会面，周反复表达过他的犹豫。“他所担心的一点是，过去树敌过多，这些敌人会不会利用这个机会搞他。”包凡说。

包凡说，A股的价值体系不是基于公司每个季度的业绩、盈利和收入等诸多硬性指标，而更看未来，看企业故事背后的商业逻辑。好处是它们给予了上市公司更大空间，弊端则在于更着眼中短期利益。

触控科技便是其中之一。这是一家成立于2010年的公司，拥有游戏发行、自研和开发者平台三条完整的业务线。触控曾在去年宣布放弃在美IPO，原因之一是估值过低。之后不久，公司创始人陈昊芝与一位来自香港某大型基金的投资人会面，对方很坦白地告诉他：触控回去是我们的遗憾，这意味着我们不再可能用今天这么低的价格买到你。

复星资本是其中最活跃的推手，押注退市公司已经成为这家基金最主要的投资策略。其做法是：通过估算标的在中国和美国市场的差值，差距越大私有化概率就越大，接着进入标的建仓，建仓之后便可进可退——或者在私有化溢价后退出，赚快钱;或者跟随标的一起从美元转入人民币市场，长线投资。

今年的局势发生了变化。一是互联网概念股在国内被疯狂追捧，譬如乐视和暴风科技，即便在企业安全领域，中国信息安全龙头股启明星辰的股价亦达到了其上市五年来的最高点——73.1元，而此前股价常年徘徊在20元上下。

疯狂之下

陈昊芝说，他们未来打算将游戏发行、自研、游戏引擎等核心业务装进母公司，而将广告业务分拆进新三板单独上市，新的业务可引入合伙人和期权激励，鼓励内部创业。

2015年5月，360将企业安全业务分拆，成立360企业安全集团。这被认为是360回国上市的第一个主体。将公司分拆，然后分别上不同板块——这显然是更具想象力的玩法。陈昊芝说，对于触控这样的成熟企业，它们也会采取类似的上市路径——有盈利能力的母体公司上创业板，同时剥离有市场热度和美誉度的广告业务分拆上新三板。

“进入手机领域这个举措并没能让资本市场兴奋，相反，投资者们认为这个举动证明你承认——你错失了过去整整三年的机会。”一家在美基金公司的合伙人告诉《财经》记者。

上述投资圈人士称，包括奇虎360在内，都是在股价上涨到不可控之前，赶快锁定价格。

在这“一拆一上”的过程中，企业面临的还有：政策风险(暂停IPO)、业绩下滑风险、资金风险、人员流失风险。暴风科技CFO毕士钧在一次内部分享会上透露，暴风拆完VIE架构后，在A股排队三年，因为要保证利润，一是无法像过去一样花大钱购买版权，二是遇到大公司并购，差一点没坚持住卖给阿里。后来终于上市了，但过程中不免有很多人员流失。

“我们在学习乐视。”陈昊芝说，“乐视是一家神奇的公司，当时贾滞留美国的那一段时间，员工依然表现出超乎寻常的工作热情，因为在上市公司内员工认识到他们的工作对应的是上市公司股票，而上市公司外的员工认识到工作对应的是融资后的期权，各自有盼头。”——而这些，只有在中国才能实现。

复星仲昆资本管理合伙人王钧告诉《财经》记者，2015年这一轮回归的本质在于通过资本市场整合，完成利益重新分配和资源整合，让企业规模变大。

对于360而言，这些都是可以承受的，因为退市将带来足够的、可见的溢价空间。周鸿祎在发起私有化要约的邮件中透露，以IPO市值1000亿元人民币计，融资规模可达200亿元。目前360资产超过200亿元，现金超过100亿元。分拆上市后，公司现金储备可达300亿元，可以为手机等新兴业务输血。

互动百科是另一家准备拆VIE架构回归的公司，在发布会现场，当问到这家公司的CEO潘海东为什么要回A股时，他只表示说，“公司要在对的时间做对的事情。”

“即使到去年底，投资人还在坚持说，一定要在美国上市。”触控科技CEO陈昊芝在接受《财经》记者采访时表示，可到了今年初，他们的态度逆转——红杉资本第一个跳出来说是不是可以考虑回国。在过去的一年里，游戏、教育、广告这三类拥有良好现金流的公司受到中国资本市场的欢迎。在国内上市的昆仑万维市值为436.55亿元，超过了盛大、完美世界、中国手游、乐逗等多家中概股游戏公司的市值总和。

“陌陌在中国资本市场的认可、接受度其实和美国是差不多的。但它自身的政策风险和业务模式，中国投资者不一定会比美国更买单。”包凡说。

“五年之后可能没有中概股。”这是清科集团董事长倪正东的观点。而一位美国财经评论者则撰文称，如果这些公司想退市回国试试运气的话，那么美国应该愉快地和它们告别，不是所有公司都能在纽约取得成功。当然，他补充道，在中国也是如此。

资本赌局

退市前，360一直在思考如何应对BAT对360的出招。但他们忽视了乐视。上述360中层人士说，“要知道，乐视在现有业务上和我们并没有冲突，它只是我们在今年进入手机领域之后的一个未来的对手之一。”

“我最看不懂的是陌陌，唐岩肯定没有想清楚。”上述在美基金公司合伙人称。与其他中概股相比，陌陌自上市以来，股价相对坚挺，在亏损了四年、今年一季度才首次盈利的情况之下，美国资本市场表现了对其足够的耐心和信心，陌陌现在股价约为16美元，较其发行价依然上涨了20%左右。