到了五月份以后，在券商里面喊的最厉害的人也是5100点，差不多到了，波动率继续上行，到了40%以上，整个投机氛围为在期权市场上表现的特别清晰。到了2017年2月份，两年以后，市场趋于平淡，波动率大幅度下行，受到各种各样因素干预。两年时间，中国市场走完了美国二十年的历史，美国从七十年代初期开始，波动率曲线是长的，1987年以后，黑色星期五以后，右边这条曲线。从这个角度上讲，中国市场投资者学习能力，一年等于他们十年，有数据为证。因为时间关系就不展开了，2017年年初，2018年的位置，在超低波动率下面怎么利用期权的功能进行价值投资。现在不一样了，我们把市场数据综合起来看，平稳上线稳步发展，2015年上市以来ETF的持仓量都是稳步增加的，整体市场竞争相当激烈，这个东西好玩，不容易玩，你如果不知道怎么对冲的话是做不下去的，今年二月份的时候，某一个做市商，不管是自动退出还是被淘汰，这个事情发生了。

　　金融衍生品另外个方面就是期权，我负责场内交易，所以今天不讲场外期权。期权强调权利，你有这个权力干什么事情，也有权力不干这个事情，风险和收益就分开了，这样的话达到了比期货竞价灵活，对于期权买方来讲，同时也是保证金交易，一定面值合约的交易不需要全部的实际的金额去销售，带有一定的保证金比例在里面，从所涵盖的标志产品来分，也和期货产品类似，从大宗商品到货币到汇率到指数等等等等。

　　期货简单一句话定义就是场内交易标准化义务合约，买方和卖方的权利和义务是对等的，也是保证金交易，信用交易，120万左右的沪深300期货合约不需要掏那么多钱就可以了，有保证金就可以了，在金融期货里面不但有股指期货还有汇率等等。金融期货发展的历史简要回顾，始于1972年芝加哥商品交易所发行的货币期货，随着时间的推移，1982年看到了市场上目前交易量最大的标准普尔500股指期货，然后刚才有同行讲了，新加坡交易所非常积极，经常推出别的市场的指数期货，从1986年就开始了，不是股市异常波动之后才推出A50期货，很早就开始未雨绸缪，精心准备，国际竞争很激烈的。

　　这是收益增强策略的具体实现形式，中间这条45度的线代表的是共同基准舱位，为了增强收益，这个时候卖出了看涨期权，这样的话两个叠加起来会出现一条红线，牺牲了持仓股票组合上行的一部分收益，换取收益相对增强，红线相对于细线，这就是期权费。

　　第三个维度，ETF不一样，前面是二元合约，这个图是三元合约，同一天标的50ETF涨了3%，二元合约的看涨期权2.0以下，左翼合约小幅上涨，右翼合约没涨还跌了，月份表现上面，看2.6以下的都涨了，2.6以上的没什么交易，价格也很低，只有几块钱。就是说二元合约和三元合约表现不一样，产生了期限结构，要把这个东西搞清楚以后才能进行期权交易，才能充分发挥期权市场功能。这是2015年3月份，期权刚上市，波动率曲线图，左边波动率偏高，右边又上升了，那大家问一个问题，为什么刚推出既然一个月不到，春节刚过，怎么会这么漂亮？是不是中国市场特别理性，前期市场要稳定上线，做市商要发挥功能的，在做市商充分发挥功能的情况下，导致了期权波动率，市场的力量肯定要超过做市商所能控制的，市场肯定就会对波动率纠正，这个时候发现左边撬起来了，对应的是流动性泛滥，股市不断上涨，投资者的热情，投资者场外基金进入场内市场速度不断提高。

　　到现在来看，金融期货已经占据了主流地位，国内金融期货的发展是一个很短暂的过程，2010年推出了沪深300指数期货。2015年对于金融衍生品市场相当重要，有三个新产品推出，另外有一些措施的推出对于期货金融衍生品的发展产生了巨大影响。