还有一些例子，与现在的时点很接近，大家可以看这个报表，2007年的时候2008年的时候，卖出一些长期的十到十五年期的标的世界四大指数的欧式Puts，此时此刻今年到2023年刚好是合约的兑现日期，我们看巴菲特能不能经受考验，现在整个面值49亿美元，现在有人看空美国市场，大家可以看报表都是公开数据，假设这个事情要发生，他是怎么管理风险的。大家怎么使用期权，怎么利用期权实现自己的投资目的。对手方是高盛，面值挺大，长周期的，一般大家不愿意和高盛做生意，大宗商品领域都是悲剧，在这个领域，巴菲特到目前为止还可以。里面还嵌套了很多结构，包括里面嵌套了优先股，还有一个看涨期权，看涨期权2013年到期，行权价115，到了2013年高盛的股价是250，这个地方已经赚了十亿美元左右了。假设后面美国股市大跌的话，也有办法兑现义务的。

　　大家上午好！很荣幸有机会在第十五届上海衍生品论坛和大家分享一个既有几年历史，又目前热点的话题，金融期货和期权的市场功能。

　　最后一个交易方式就是做市，期权做市，衍生品做市，包括商品期权在国内的做市在国内都是方兴未艾。

　　首先把国内外的和期权市场做一个简要介绍，然后是以期权为特色，结合市场探讨一下目前功能是怎么发挥的，后面有什么东西可以进一步改善。

　　华泰证券金融创新部副总经理 李升东

　　此时此刻国际的政治形势贸易战，国内的强监管和去杠杆，带来的市场波动性，市场如何进行进行风险管理，结合起来进行讨论非常有必要。接下来我就自己在业界的一些从业经验，因为我自己负责华泰证券场内衍生品业务，后面的内容里面包括部分实际工作当中的一些想法和数据，供大家参考，谨代表个人的观点，衍生品核心功能今天要讲的就是风险管理、套期保值。体现到交易员的角度讲，华尔街有一句名言，市场上有无畏的交易员，也有年长的交易员，但是不存在既无畏又年长的交易员。

　　讲完这个之后讲讲功能发挥，都是以实例为证，一个月以前，巴菲特年会，中国的基金经理特别喜欢去，听说亚裔的比例已经超过了30%，巴菲特的投资风格已经改不了，近50%的收益来自于卖期权，卖保险，而且是巨灾保险，前几年一个人问我中国有谁可以做巨灾保险，我说场内期权没有的话，估计没有人敢做。所以我们要复制巴菲特的时候，我们还要推动场内衍生品的发展。一天早上起来我们发现有一个个股，北方铁路公司暴涨，因为巴菲特宣布要私有化这个公司，一个上市公司一个铁路公司不是很容易的，在国内的手段很复杂，也不是特别标准，巴菲特的操作方式很简单，我看好中国高铁当时正在起来，美国随着油价上涨，能源价格提升，铁路运输从环保上能源上是有利可图的，他对公司私有化导致价格暴涨，他不是提前埋伏，他也想降低成本，通过场内期权，卖出看跌期权，降低交易成本，总共做了五次。这个使点上巴菲特基于长期对某个行业某个公司的长期看好，邀约收购铁路公司，为了降低成本，使用期权手段卖出场内看跌期权，巴菲特不是很喜欢期权，但是他很有实力，他用行动告诉我们，他是期权的大玩家。一般人卖出期权以后，都怕行权，但巴菲特没事，他五笔交易都行权了。每笔交易的时候，2008年10月6号，七块二的价格卖出了期权，市场价格是76.55，他有卖方的义务，以80元的价格买进市场上实际交易价格76.55的公司股票，每股亏损3.45元。最后成交交割76.43元。但是在这个过程当中，因为你收了期权费，行权时亏损3.45元，这地方有3.5元接近四块钱的盈利，成本就少了这么多，把这笔加以期起来，1800万美元，收入不算少。这个案例供大家参考。