当然，政策主动引导也存在风险。此前我们曾指出过，人民币仍在市场化过程中，在汇率大幅波动的情况下也往往容易出现超调。对于近期市场关注的政策所能容忍的汇率贬值底线在哪，我们关注三大标准：是否会引发系统性风险、是否严重制约国内政策独立性、是否阻碍人民币国际化和市场化进程，而并非是简单的某一个数字或是人为划一条线。对此，我们重申，近期的汇率贬值仍属可控，人民币一篮子汇率仍在合理范围，跨境资金没有出现加速外流，而外汇市场也暂未出现严重的贬值预期和非理性顺周期行为，国内政策环境仍较为良好。

总体来看，我们认为美元指数短期走强不改中期弱势，至年底美元指数将回落至92附近，相应美元兑人民币汇率在6.5左右。我们预计随着美元指数震荡回调，7月份外储将小幅增加至31200亿元，美元兑人民币约维持在6.6附近小幅波动。

总体来看，我们认为美元指数短期走强不改中期弱势，至年底美元指数将回落至92附近，相应美元兑人民币汇率在6.5左右。我们预计随着美元指数震荡回调，7月份外储将小幅增加至31200亿元，美元兑人民币约维持在6.6附近小幅波动。

人民币CFETS指数6月中开始也出现显著回落。我们重申，一揽子汇率的走势较双边汇率更能反映人民币的实际定价和市场预期。在人民币偏强态势回归均衡的过程中，一篮子货币也出现适当回调。结合此前央行取消外汇风险准备金和调整逆周期因子参数的时点选择来看，一揽子汇率指数在94-96左右可能是央行认为能够反映中国经济基本面的合理水平。截至6月底，人民币CFETS回落至95-96左右，仍在合理范围之内。

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