“同床异梦”背后的隐患

媒体爆出的万达商业私有化募资推介书显示，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付10%和8%的利息。

换言之，融创虽然获得了这些文旅项目的实际控制权，但项目的实际操盘人仍是万达。融创将有机会在这个过程中学习万达运营管理的经验，享受万达带来的品牌溢价。若项目进展顺利，融创日后亦有可能从单一住宅地产发展成为住宅地产、商业地产以及文化旅游服务综合发展的地产商。

不过，繁荣背后也暗藏风险。根据融创2016年年报，公司当年年末净负债率高达121%。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，当前融资市场的环境不断收紧，持续加码的并购也会带来很多成本，比如说融资成本会提高、潜在的偿债压力会增大，以及销售回笼资金的节奏会放缓等。这是融创需要警惕的。

值得一提的是，此次万达出售的13个文旅项目中，长白山国际度假区、武汉中央文化区等亏损大户并未在列。黄文杰表示，像长白山国际度假区这样的项目已经比较成熟了，土地方面的开发空间不大；武汉中央文化区的运营在业内看来并不成功。而目前出售的项目中，有的刚开业不久，有的还处于开发早期，新的合作者进来之后，未来的发展仍有想象空间。

这笔交易累计金额高达632亿元，创下国内房地产并购规模的最高记录。两大巨头“联姻”引发持续、广泛的关注，尤其是交易条款中“万达通过指定银行向融创发放296亿元三年期贷款后，融创方向万达支付295.75亿的最后一笔收购款”，引发外界关于“万达借钱给融创收购自己”的猜测。

回溯万达与融创的此次合作，一方面，万达在不断做着“减法”。近年来，万达在“去地产化”的道路上前行，王健林也多次表达不愿再做地产商的想法。2016年，万达首次实现服务业超越地产收入。万达2017年上半年业绩显示，万达地产和服务业收入占总收入的比重分别是42.1%和57.9%。

数据显示，自2009年进军文化旅游产业以来，万达在国内文旅项目上总共投资近5000亿元，截至目前已正式启动16个文旅项目，此次却一次性出手了其中13个，包括7月4日才刚刚启动的昆明万达城。