一是融资与信用创造的关系。融资从字面意义来看是指“筹集资金”，通常筹集资金分为股权融资与债权融资。股权融资并不涉及信用创造，其实质是将公司的一部分所有权出卖换取资金，因此是买卖或者利益交换关系，并没有借贷产生。相对应的，债权融资则涉及借贷关系，因此债权融资与信用创造是一一对等的关系。

2017年5月，社会融资规模存量同比增长12.9%，而对应的M2仅同比增长9.6%，之所以产生如此大的差距，就在于外汇占款下降，以及脱离商业银行表内的融资的快速增长（当然还有财政存款的意外增加，下面会提及）。

资料图

4、银行外汇买卖

一、货币与信用创造的内涵与相互关系

从以上两个例子可以看出，金属货币时代，任何债务凭证都不能作为货币使用，因为其不具有交易和价值尺度（尽管有储藏功能），因此，尽管信用与债务出现扩张，但货币总量并没有发生改变。

图1：我国社会融资规模与M2的发展

首先，信用创造货币的本质，在于货币随着支付手段的不断便利化而出现的概念泛化以及人们对这种泛化的信任之上。例如，从金属货币到纸币，经历了一次货币量的大幅增长（大量的纸币被创造出来），这建立在人们对纸币背后储备金属的信任之上；而当活期存款被纳入到货币之中后，每一次通过银行的间接信用创造，又会派生出新的货币，这也建立在人们对银行的信任之上，此时，货币已不再仅仅是看得见、摸得着的纸币，而是抽象化为复式记账符号；最后，中央银行通过信用直接创造基础货币，这是基于人们对国家权力与中央银行的信任，中央银行不管是通过购买国债（QE）、公开市场操作、再贷款进行基础货币投放，人们都相信未来这些工具到期是要收回的，是对应于实体经济货币需求潮起潮落的周期性操作，而不是贪婪的“直升机撒钱”。

第一阶段：1986-1993年，贷款多于存款时代。这一阶段的特点为M2全部由贷款创造，贷款余额甚至要超过M2（也就是超过存款+流通中现金）。这是由于我国仍处在人民银行一级体制向人民银行+商业银行二级体制的转变过程中，银行资产方只有贷款一类项目，而负债方除了现金、存款外，还需要有大量的财政资金进行满足。比如1986年，贷款余额占到M2余额的121%，对应的负债方需有21%的其他项要与资产方匹配，其中应存在不少财政存款。

1、我国各历史阶段的M2创造来源

情景二，企业缴税直接存入央行账户，则银行存款减少20元，对应超额准备金减少20元，随后法定存款准备金再转入超额准备金4元，超额准备金变为48元。央行负债端准备金减少20元，财政存款增加20元，对应基础货币减少20元至80元。可见，两种不同的财政存款上缴，对基础货币与广义货币的影响是不同的。

资料图

纸币最初的诞生，其本质是存在银行账户下对应黄金的一种无息储蓄凭证。由于其本身是凭证，因此是不能被储蓄的。就好比我们不能将存款单用于储蓄一样。但是，随着纸币对黄金的不断替代，纸币越来越成为货币本身，而不是货币的证明；相反，原本的货币黄金却越来越不再成为货币本身。到最后，纸币化为货币本身，成为了可以被储蓄的对象，活期存款变应运而生。

三、当前我国信用创造货币的主要来源