据相关数据统计，新三板股权质押自2015年以来出现飞跃式增长，股权质押实际资金规模或超400亿元。市场急速膨胀之际，不断曝出的“黑天鹅”也让出资方猝不及防。在近15%的高收益面前，如何把控风险、避免“双输”，持续考验着出资方。

    股权服务平台——“创业股”(www.vcstock.cn) CEO王明辉表示，大量的中小型企业、传统行业股权质押项目往往是风险引爆点，只有坚持高成长、绩优股，或可挖掘优质资产。事实上，即使是在看似成体系的风控理念下，“创业股”的试水依然小心翼翼，风险与收益的博弈，时刻考验着投资团队的智慧。

避险：紧盯股权定价

    据安信证券研报，股权质押正在艰难中成长。2014年新三板一共发生250笔股权质押， 2015年共发生723次股权质押；截止2016年6月新三板共有860笔股权质押，半年时间股权质押次数已超过去年全年增长势头迅猛。考虑到质押企业中约占三分之一比例的企业无成交记录，市场没有给出其市值，据此推测新三板实际股权质押市值或已超千亿，平均质押率约三成，股权质押实际资金规模或超400亿。

    与此同时，东田药业、枫盛阳、哥仑步等挂牌公司出现经营风险时，牵扯其中的股权质押问题，令市场为之警惕。更重要的是，当股权质押出现问题时，往往会聚焦到实际控制人身上，并伴随公司股份被司法冻结、股价波动、市值缩水等一系列问题，影响范围之广、连环效应之大，让股权质押出资人措手不及。

    股权质押的项目，看起来利润丰厚，但是还能做吗？如何避免“黑天鹅”式风暴？

    面对记者的疑问，王明辉直言：“大家都看到了股权质押市场的盈利点，但是也有些机构没有看准企业，出现了问题。比如之前的哥仑步、枫盛阳。可能出资人觉得大股东资产还挺多的，风险应该不大。而现在再回过去看，大股东出问题，整个公司都受到了很大影响。对于银行或者私募来说，你就算拿到了一家传统企业的控制权，又有什么用呢？”

    因此，在王明辉看来，对股权质押设置严格的风控标准很有必要。首先是选择看好的行业、看好的创新层企业；其次是谨慎对待大股东质押。企业有高成长性的、又是小股东质押融资的项目，才是可供考虑的标的。另外，把股权质押时长控制在一年内，也可以减少企业业绩下滑的不确定性风险。

从投资逻辑看质押

    知易行难。在现实操作中，什么是“高成长性的企业”，并不好判断。

    “新三板流动性差，不能用主板的股权质押思维来看新三板，我觉得以PE投资的眼光看，更合适。”王明辉告诉记者，“创业股(www.vcstock.cn)”平台偏爱成长确定性较大的、团队稳定性好一点的公司。

    “我们最近在做的一家电商企业二股东融资项目，其实就很典型。企业去年挂牌，今年入选创新层，近三年每年都以300%的营收速度增长。我们就喜欢这样的高成长企业，企业可以有战略性亏损，不过行业毛利率较高，现金流稳定，盈利前景明朗。这样的企业，如果资产较轻基本无法再银行贷出款来，但对于PE投资眼光看来，是投资的好标的，也是股权质押可以选择的对象。”

    而王明辉坦言，对于上述电商企业，二股东以股票市价的三折进行融资，价格比做市商还要便宜，那即使未来二股东不能还钱，直接从债券变成股权，其实也是更划算的事情。

    尽管风控措施、择项目的逻辑都很清晰，实际上，王明辉的“创业股”平台依然做得非常谨慎。目前试水的两款产品，资产端来自其所投下的某电商企业小股东，资金端则来自“相熟的投资人”。在当前“黑天鹅”频出的情况下，哪怕收益再可观，“创业股”恐怕也是保持着谨慎乐观的态度。

     “创业股平台”(www.vcstock.cn)，是王明辉先生一手创办的，中国高成长型企业股权质押和转让服务平台。

    公司拥有严格的风控体系、独立的产品研发体系及经验丰富的管理团队。

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