中国基金报记者王瑞

    成立于去年最后一天的嘉实环保低碳是李化松进入基金行业以来管理的第一只公募基金产品。经历了股市上半年的跌宕起伏，这只基金终以19.40%的收益成为半年度的股基冠军。

    在确定行业趋势的基础上，李化松自执掌嘉实环保低碳始，重点控制基金的业绩波动和回撤，把尽量不给基民亏钱放在第一位。

周期与成长叠加  绝对与相对收益结合

    从研究周期股到成长股，从管理企业年金到现在管理公募基金，已经拥有9年的证券从业经验的李化松初出茅庐便一鸣惊人，这正是因为他经年累月脚踏实地的积累。

    “毕业之后的第一份工作是研究周期性行业的研究员，到2010年下半年，成长股崛起，但是感觉欠缺投资成长股的经验，然而投资是一项长期的事情，所以从2011年开始又决定继续做行业研究，方向主要是新能源相关的成长性行业，这一做就是五年。”李化松在回忆起自己的投资生涯时说道，这种周期股叠加成长股的长期研究经历对于把握环保低碳行业的投资比较有帮助，该行业中的不少股票是周期成长类。

    2009年刚到嘉实基金时，李化松有过管理基金专户经历，专户要求获取的是绝对收益，因此在投资上，李化松坚持把力争不给基民亏钱放在第一位，这种绝对收益的思维在要求相对收益的公募行业被李化松一直坚持着。

    投资要以深入研究为基础，一直是嘉实基金的优良传统。自管理嘉实环保低碳基金以来，李化松依旧把70%、80%的时间用在研究上，包括与行业专家的访谈、上市公司层面的调研和草根调研等，以研究驱动投资。“我们的首席投资官邵健先生经常和我们强调要加强重点公司研究深度，看好的公司要敢于重仓，减少换手。前十大重仓股的公司，我基本上每个月都要跟踪调研。”

    勤奋是李化松的座右铭，日常中自下而上的草根调研，在李化松看来很具价值和说服力。以新能源行业为例，新能源汽车是李化松认为在低碳领域中很具成长空间的行业。李化松告诉记者，每天早上打车上班，会尽量叫电动车。收获是，之前大家觉得充电桩使用不方便是制约其发展的一个因素，最近一年以来，北京新建的充电桩越来越多，十多分钟就能找到一个。这些基础支持是新能源车销量变好的重要因素。

 

主题“升级”至基本面驱动 

    近两年来，市场上成立了多只主题型基金，其中不少主题型基金的投资风格已发生偏移，导致同一主题基金，业绩相差甚大；另有一部分的主题基金是无视业绩的纯主题炒作，等风停之后，跌幅惨烈。

    李化松告诉记者，嘉实环保低碳主要投资四大块，第一是狭义上的环保领域，比如污水、大气、废弃物的治理，占仓位比20%-30%左右，环保行业是属于增长比较稳健类型的行业；其实，更为关注的是成长空间更大的低碳领域，上半年在这一领域配置较多，具体分为三块，分别是新能源汽车、能源互联网、工业自动化。

    李化松认为，未来纯基本面驱动的成长点比较多，且前后具备一定的连贯性。

    “新能源车的投资已经从主题投资变成真正有基本面驱动的成长投资。” 李化松告诉记者，前几年，新能源汽车只是依靠着巨大的想象空间，使得股价大幅上涨，是没有实际业绩支撑的纯主题炒作。但是自去年开始，中国新能源汽车在各个方面推动下，例如政策支持，技术进步，成本下降和销量大增，相关上市公司的利润已经出现。李化松表示，一旦放量，基础设施的建设也会加速进行，形成良心循环，新能源汽车未来几年的高成长性比较确定。

    李化松表示，能源互联网是继新能源汽车之后，可能会大概率出现的由主题驱动“升级”至基本面驱动的行业，时间点大概是今年下半年或者明年。紧接着两三年以后，自上而下国家推的制造业2025或者工业4.0可能会变成纯基本面驱动的成长行业。

    嘉实环保低碳是一只标准股票型基金，仓位必须保持80%以上，这正是行业基金的吸引力，只有保证足够的仓位，才能保证其标签的清晰。但是在行业股票大跌时，该如何避免基金净值出现较大幅度的回撤也是很多投资者关注的问题。李化松告诉记者，“在基金资产配置中，低碳领域的高成长性股票主要用以进攻；而低估值的环保公用事业行业具备防御性，可在配置中发挥防守的作用。在出现行业周期高点时，会将其迅速转换成防御性的品种或者转至其他高成长性的行业。”